Анализ акций

Рис. 1 Диаграмма денежных потоков для владельцев акции

Для того ,чтобы акция приносила доход не ниже минимального допустимого для данного уровня риска, необходимо, чтобы разовый платеж в виде уплаченной цены за акцию компенсировался дисконтированной суммой всех дивидендов по данной акции. Дивиденды образуют финансовую ренту, и, поскольку мы не знаем, сколько лет просуществует акционерное общество, считаем, что n Þ ¥. Функция дисконтирования финансовой ренты ani при n Þ ¥ равна 1/i. Отсюда цена Р равна:

Р =

d

/

i

Где:

d

-

ежегодный дивиденд по акции, ожидаемый в будущем, руб;

i

-

ставка доходности по альтернативному вложению стаким же уровнем

риска, как и риск вложения в данные акции, д. ед.

Можно показать, что если инвестор ожидает ежегодный прирост дивиденда на h %, то ориентировочная цена акции будет равна:

Р

= d / i - h

(i и h выражаются в долях единицы).

Ориентировочная цена акции может устанавливаться на основе привлечения данных бухгалтерского учета и использоваться для оценки акций на первичном рынке ценных бумаг и реальности цены предложения на вторичном рынке.

ДОХОДНОСТЬ.

Существует несколько показателей, с помощью которых оценивается прибыльность и доходность акции.

ВО-ПЕРВЫХ, это доходность на весь холдинг-период, т.е. за некоторый единичный период времени.

Сумма дивидендов, полученных за период + Разница цен

HPY

= ---------------------------------------------------------------------------

Цена покупки

Другой показатель – возврат за холдинг-период (HPR):

HPR

= 1 +

HPY

ВО-ВТОРЫХ, используется показатель текущей доходности. Он строится так же, как и текущая доходность облигации.

Дивиденд текущего года

YT

= ------------------------------------------------- х 100 %

Курс акции (текущий курс покупки)

При этом дивиденд текущего года представляет собой чаще всего результат умножения последнего выплаченного квартального дивиденда на 4 (до вычета налога).

В-ТРЕТЬИХ, если известен момент продажи акции, то можно определить ее полную доходность по конкретной сделке. Наиболее часто на практике используются показатели текущей доходности за холдинг-период, отражающие привлекательность самой акции, независимо от того, кем и когда она была куплена.

НАДЕЖНОСТЬ АКЦИИ. Оценка риска вложений в простые и привилегированные акции происходит по-разному. Анализ привилегированных акций близок по методике к оценке облигаций: оцениваются их обеспеченность, дивидендное покрытие, возможность конверсии и кумулятивность дивидендов. Если же инвестор вкладывает деньги в простые акции, то он становится совладельцем компании, рискует вместе с ней и успех его инвестиционного решения зависит от успеха компании-эмитента. Поэтому большее внимание уделяется не покрытию дивидендов и обеспеченности активами, а финансовому состоянию эмитента в целом.

Надежность привилегированных акций оцениваешься по двум коэффициентам:

1) ДИВИДЕНДНОЕ ПОКРЫТИЕ

Балансовая прибыль – Налоги – Процентные платежи по прибыли

-----------------------------------------------------------------------------------------

Сумма дивидендов по привилегированным акциям

В мировой практике значение этого коэффициента, равное 2 – 3, считается нормальным;

2) ПОКРЫТИЕ АКТИВАМИ ПРЕДПРИЯТИЯ

Активы, Общая Общая Немате Задолженность

Обеспечивающие = сумма - Убытки - задолжен - риальные - акционеров по

привилегированные активов ность активы взносам в устав-;

акции (АОП) ной фонд

АОП

Коэффициент покрытия = ------------------------------------------------

Суммарная стоимость прив-х акций